股金多少事，都付笑談中

1、媒體報(bào)道，4G這回真要發(fā)牌了，黃道吉日就在本周。不過發(fā)牌這事嚷嚷N久了，小伙伴們表示早就不“雞動(dòng)”了：愛發(fā)不發(fā)！反正TD從上到下投了那么多錢了，不信你不接著投。明年錢只會(huì)越投越多，優(yōu)哉游哉，靜待行業(yè)明年真金白銀的投入。

2、原生態(tài)牧業(yè)（01431）2.7元發(fā)行，[香港注冊公司]上市的表現(xiàn)表明市場還是理性的（原生態(tài)拖累整個(gè)乳業(yè)股票做些調(diào)整，也有利整個(gè)行業(yè)未來表現(xiàn)，未嘗不是好事）。當(dāng)初討論這個(gè)公司的時(shí)候我就給過兩個(gè)最基本的比較數(shù)據(jù)：NM高達(dá)30.4%，現(xiàn)代牧業(yè)是13.1%。市值則對應(yīng)102億，現(xiàn)代牧業(yè)市值是198億。但現(xiàn)代牧業(yè)的牛是原生態(tài)的差不多5倍。我不想說任何哪個(gè)公司有水分，但起碼的質(zhì)疑是需要的，這和當(dāng)初輝山乳業(yè)（06863）上市的時(shí)候我有擔(dān)憂是一個(gè)道理。

在此我想再次強(qiáng)調(diào)的是，多疑是做投資的一項(xiàng)基本品德（在香港這樣一個(gè)老千頻繁出沒的市場尤其如此）：寧可錯(cuò)殺一千，不可放過一個(gè)。做投資本質(zhì)上就是你把錢借給上市公司使用。你得確保對方不是騙子，而且未來有能力還本并付息。我的基本原則是：以貌取人。只要看起來象右派的，就堅(jiān)決先打成右派再說。幾千家上市公司，天涯何處無芳草！至于怎么看外貌，很簡單，看數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)是否不太合常理，或者不太合直覺。比如我對新股一般都會(huì)保持適當(dāng)距離，就是因?yàn)槲蚁嘈刨I的永遠(yuǎn)沒有賣的精，多數(shù)公司上市當(dāng)年的數(shù)據(jù)幾乎都會(huì)是前后幾年中最好的，未來要花很長時(shí)間去消化這些水分（但也因此遺憾錯(cuò)過了01661智美集團(tuán)。雖然我挺喜歡它的盈利模式，也參加了它組織的馬拉松長跑）。再比如曾經(jīng)有不少朋友對我質(zhì)疑輝山表示了不屑：人家中糧、伊利這些巨頭都進(jìn)去做基石了，難道人家的盡職調(diào)查沒有你詳盡？我啞然一笑：中糧蒙牛進(jìn)去是盯著奶，我可不是。

其實(shí)多數(shù)時(shí)候憑直覺就能給你過濾掉大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。比如至少不下四十位朋友在微信平臺上先后問我分析光伏太陽能時(shí)怎么不提某家做薄膜太陽能的公司（我都納悶這個(gè)票的群眾基礎(chǔ)怎么這么好），人家股價(jià)漲那么好！我說原因很簡單，我調(diào)研了幾乎所有光伏企業(yè)，也接觸了諸多這個(gè)領(lǐng)域的行業(yè)專家，業(yè)內(nèi)幾乎一致結(jié)論都是薄膜太陽能是淘汰路線，而實(shí)際裝機(jī)數(shù)據(jù)也顯示薄膜太陽能路線江河日下，一敗涂地。在這種情況下你竟然還能給出漂亮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我理都懶得理。至于你股價(jià)漲很好，我表示祝福，但我要說，這錢，我賺不了。

3、最近我把相當(dāng)?shù)木�力放在了網(wǎng)絡(luò)彩票的研究與相關(guān)公司的調(diào)研上。越琢磨，越調(diào)研，越覺得這個(gè)行業(yè)是小荷才露尖尖角：這真的是一個(gè)不太受經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，基本旱澇保收，小本萬利的好行業(yè)，與澳門的博彩業(yè)有得一比，符合我的選股基本原則：在好的行業(yè)里挑好公司。前期我說這個(gè)領(lǐng)域可能出不了銀河娛樂（00027）這樣的百倍股，老實(shí)說現(xiàn)在我不太確定這個(gè)結(jié)論是否正確了。

這個(gè)行業(yè)帶有一定賭博業(yè)性質(zhì)，不容于內(nèi)地正統(tǒng)文化，再加上牌照合法與否的問題，因此這個(gè)行業(yè)的公司基本都很低調(diào)，悶頭賺錢偷著樂。現(xiàn)在之所以逐步熱起來，一是500萬（WBAI）的上市，二是明年初可能發(fā)牌（網(wǎng)絡(luò)售彩的牌）�，F(xiàn)在對這個(gè)行業(yè)帶來最大變數(shù)的，也是需要探討的核心因素就是發(fā)牌的模式與數(shù)量（澳門博彩也是在2001年開放牌照后才迅猛發(fā)展并將拉斯維加斯遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面的）。發(fā)牌有兩種可能的模式：一是牌照限量，全國只發(fā)放4張左右的牌（4張純屬猜測），這四家的后端與福彩中心、體彩中心的清算平臺系統(tǒng)（backend，類似交易所的清算系統(tǒng)）連接，前端則與其他所有售彩網(wǎng)站以及彩民連接，充當(dāng)彩民購彩的通道（類似提供證券交易通道的券商），所有其他無牌網(wǎng)站都與這四家對接并充當(dāng)?shù)沽髁康慕巧�。第二種模式是牌照不限量，成熟一家批一家，牌照分批發(fā)放。這兩種模式的影響，相同點(diǎn)在于網(wǎng)上售彩規(guī)范化后，監(jiān)管當(dāng)局能夠放心推出各種有吸引力的新彩種（比如在海外廣受歡迎的足球比賽進(jìn)行過程中猜比分），市場蛋糕將迅速做大，所有在行業(yè)里的公司都將從中受益。不同點(diǎn)在于[注冊美國公司]，第一種模式除了做大蛋糕，還會(huì)重新切分存量蛋糕。這種模式下，所有原來無牌網(wǎng)站的購彩流量都將過橋分配到有牌照的四家再與福體彩中心對接，這對四家中的任何一家都將是個(gè)巨大的促進(jìn)。當(dāng)然，利好程度會(huì)不同。比如御泰中彩控股（00555），市場份額本來就很高了，重新切分蛋糕也不會(huì)讓它的市場份額增長多少。但華彩控股（01371）的彈性就會(huì)很高，因?yàn)槿A彩還沒有開展網(wǎng)絡(luò)售彩業(yè)務(wù)，一旦獲發(fā)牌，增量業(yè)務(wù)將是巨大的。（以上完全是情景假設(shè)分析，并不表示御泰和華彩一定能獲頒牌照）

目前這個(gè)行業(yè)三駕馬車（500萬+御泰中彩+華彩）的業(yè)務(wù)狀況看是各有所長（A股基本沒有正宗的網(wǎng)絡(luò)售彩公司，多數(shù)炒網(wǎng)絡(luò)售彩的公司完全是扯淡）：看增長應(yīng)該是500萬。500萬是很純粹的網(wǎng)上售彩公司，占據(jù)了未來增速最快的線上售彩業(yè)務(wù)高地，而且強(qiáng)項(xiàng)恰好是最適合網(wǎng)上的，彈性最大的體彩競彩，在網(wǎng)彩行業(yè)日益紅火以及巴西世界杯的雙重刺激下，這個(gè)公司的增速是有望超預(yù)期的。目前50倍的動(dòng)態(tài)PE不算貴，對其明年的增長尤其值得寄予期待�？捶�(wěn)健應(yīng)該是御泰。御泰是行業(yè)老大（福彩CTG業(yè)務(wù)壟斷了全國17個(gè)�。�，規(guī)模、市值、市場占有率都已不小，增速肯定不會(huì)有五百萬刺激。但公司進(jìn)入行業(yè)以來從未虧損，利潤從2006年的1100萬穩(wěn)健增長到2012年的8.21億，利潤年復(fù)合增長率超過100%（公司目前增長率已經(jīng)放緩到了20%左右），當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE8倍，股息率近7%（與此對應(yīng)的是，公司這么好的現(xiàn)金流且高派息，為何還發(fā)了折合15.6億股的可轉(zhuǎn)債，這是個(gè)疑點(diǎn)），似乎是個(gè)穩(wěn)健且又不失靚麗的品種�？磸椥援�(dāng)然非華彩莫屬。華彩目前體量還小，年利潤還不到一個(gè)億，但壟斷了福彩領(lǐng)域增速最快的VLT彩種，未來存在可能拿牌后的網(wǎng)絡(luò)售彩新增業(yè)務(wù)，彈性十足。

還需要提醒的一點(diǎn)事，目前體彩中心與福彩中心都在開發(fā)支持網(wǎng)絡(luò)售彩的后臺平臺系統(tǒng)，這個(gè)事靠兩個(gè)中心是完成不了的，極有可能與某家專業(yè)售彩公司合作開發(fā)——未來全國的網(wǎng)上售彩流量全部都經(jīng)過這個(gè)平臺，開發(fā)運(yùn)營方從中抽頭提成似乎也是一個(gè)相當(dāng)性感的故事。

4、集成電路行業(yè)最近好戲連臺。除了我前期提到的國務(wù)院副總理馬凱對行業(yè)的密集調(diào)研以及定調(diào)外，近期另有兩個(gè)線索值得注意。一是媒體報(bào)道，清華紫光集團(tuán)收購展訊通信后，11月11日又宣布以每份ADS18.5美元，總價(jià)9.1億美元并購另一家中概股銳迪科（RDA），發(fā)改委認(rèn)為其未獲得小路條（發(fā)改委對于跨境收購的初步核準(zhǔn)文件，具有6個(gè)月的排他期，發(fā)改委最終核準(zhǔn)文件為大路條）收購屬違規(guī)，責(zé)令整改。銳迪科為中國無線系統(tǒng)芯片及射頻芯片制造商，此前上海浦東科技投資有限公司9月27日率先發(fā)出收購要約，每份ADS15.5美元，還有上海第三家公司11月11日也發(fā)出20美元價(jià)格的收購要約。另一個(gè)線索是媒體報(bào)道發(fā)改委展開對高通的反壟斷調(diào)查。高通三季報(bào)營收249億美元，中國市場123億，占比49%。如果按慣例1%比例罰款，也有1.23億美元，是筆巨款。

扶持“中國芯”是預(yù)料中的事情，芯片行業(yè)向好已經(jīng)是很確定的事（也就是我所謂的好行業(yè)）。以上三件事都顯示未來對這一塊的扶持力度會(huì)不斷加強(qiáng)乃至給市場驚喜。清華靠中央近，他在芯片領(lǐng)域的連續(xù)大手筆收購或許有更敏感把握了中央意圖的成分？至于國家盯上高通，可能有4G專利談判要價(jià)的因素，但我更愿理解成類似國家調(diào)查懲罰恒天然等外資乳企，扶持國內(nèi)乳企的相似內(nèi)涵，這與美國FBI今年5月以區(qū)區(qū)150萬人民幣的內(nèi)幕交易理由逮捕高通副總裁里唯一的華人汪靜類似——芯片這玩意必須掌握在自己人手里。中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（CEC）是中國集成電路行業(yè)老大，中國芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的六大金剛（中電華大、上海華虹、國民技術(shù)、同方國芯、上海復(fù)旦、大唐微電子），CEC占了三個(gè)（中電華大、上海華虹與國民技術(shù)）。出人意料的是，日前CEC子公司中國華大轉(zhuǎn)讓了國民技術(shù)，最合理的邏輯解釋應(yīng)該是CEC要集中力量做強(qiáng)芯片這一塊，而華大并不控股國民技術(shù)，想整合也無能力，為避免左右手互博，不如放棄，而把中電華大（香港上市公司中國電子旗下的主要資產(chǎn)）與上海華虹整合起來做大做強(qiáng)。市場的猜測都是會(huì)把這塊資產(chǎn)整合到上海貝嶺（600171）旗下。如果這些猜測屬實(shí)，那這個(gè)領(lǐng)域的投資線索就很清楚了：似乎沒中國電子（00085）什么事了（當(dāng)然，也必須給予85的股東足夠好處，否則拿出資產(chǎn)股東會(huì)無法通過），芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域主要標(biāo)的就是同方國芯（002049）、上海復(fù)旦（08102）、上海貝嶺（只是可能）了。至于芯片制造，則只有中芯國際（00981）獨(dú)此一家，這就是上期“港股那點(diǎn)事”里我強(qiáng)調(diào)要重新重視中芯國際的就投資價(jià)值的原因：中芯國際技術(shù)是遠(yuǎn)比不上臺積電、臺聯(lián)電這些大個(gè)子，但，那又如何？芯片制造，中國只有這一個(gè)獨(dú)苗！

至于芯片下游的卡商，看似與芯片行業(yè)的扶持無關(guān)，[美國公司注冊]但其實(shí)不然。金融IC卡目前基本都是海外高價(jià)進(jìn)口芯片，如果在國家扶持下能夠做出合格的“中國芯”，卡商的成本會(huì)下降很多，卡商會(huì)間接受益良多。類似天喻信息（300205）以及即將在港上市的金邦達(dá)（03315）都是既受益IC卡需求拉動(dòng)，又受益“中國芯”政策扶持的標(biāo)的，必須重視。關(guān)于金邦達(dá)，在前期已經(jīng)多次詳盡分析，這個(gè)公司符合我所說的“好行業(yè)里的好公司”標(biāo)準(zhǔn)，請參閱前期的“港股那點(diǎn)事”。

5、高鐵這個(gè)領(lǐng)域，“港股那點(diǎn)事”一直在跟蹤和點(diǎn)評。近期總理在國際上頻頻力推我國高鐵系統(tǒng)技術(shù)。11月25日下午，總理李克強(qiáng)，與匈牙利總理和塞爾維亞總理共同宣布，三國將合作建設(shè)連接塞爾維亞首都貝爾格萊德和匈牙利首都布達(dá)佩斯的匈塞鐵路。從全球范圍看，近年來，美國、俄羅斯、巴西等國紛紛制訂了規(guī)�？涨暗母咚勹F路發(fā)展計(jì)劃，馬來西亞、越南、泰國、老撾等國也紛紛興起宏偉的高鐵計(jì)劃，這些計(jì)劃同時(shí)也是“泛亞鐵路網(wǎng)”計(jì)劃的組成部分。按照各國高鐵發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2020年，世界高速鐵路總里程將超過5萬公里，未來7年由此帶來的高鐵直接投資將超過1.1萬億美元(近七萬億人民幣)，而這塊蛋糕極可能大部分被中國公司吃掉。原因很簡單，綜合土建和車輛幾個(gè)方面的成本，中國高鐵造價(jià)只有國外造價(jià)的1/3-1/2。國家總理的對外推介，包括泛亞鐵路、非洲鐵路乃至此次的歐洲鐵路合作，必將引爆高鐵產(chǎn)業(yè)走向全球的新的高潮。這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)車生產(chǎn)商、零部件供應(yīng)商、鐵路建筑承包商等都將持續(xù)受益。但在香港標(biāo)的不多，主要是中國南車（01766）與南車時(shí)代電氣（03898）（媒體報(bào)道中國北車有可能發(fā)行H股）。但從邏輯上說，這也恰恰是受益最明顯的兩個(gè)標(biāo)的之一。南車時(shí)代電氣（3898）在鐵路電氣領(lǐng)域基本沒有對等的競爭對手，前期的“港股那點(diǎn)事”里多次分析過，本期不更改結(jié)論。至于中國南車，從估值看，13年、14年P(guān)E分別為18X和14X，從行業(yè)增長空間看，這個(gè)估值不算貴。

6、中石化青島港油管爆燃，死了不少無辜者。我第一時(shí)間想到的是會(huì)不會(huì)影響到中石化冠德（00934）的后續(xù)資產(chǎn)注入（有時(shí)候我真的很鄙視我所在的這個(gè)投資行業(yè)，也包括我自己。天大的悲劇，我第一時(shí)間想到的都是會(huì)帶來哪些投資風(fēng)險(xiǎn)或者機(jī)會(huì)，成了職業(yè)習(xí)慣了。應(yīng)該說投資與道德無涉，但缺乏道德基因的投資又所為何來？）。

我第一時(shí)間趕到了中石化冠德位于銅鑼灣威非路的辦公室。當(dāng)然，如你所料，我不可能得到什么額外信息。青島這個(gè)事情鬧太大了，波及面會(huì)有多大，以及會(huì)不會(huì)波及一些人事變化，誰也說不準(zhǔn)。但對中石化冠德的戰(zhàn)略定位是中石化多年綜合全盤考慮后集體確定的，理論上不會(huì)因?yàn)檫@件事而有變化。所以，投資邏輯應(yīng)該是，等一等青島事件處理的初步結(jié)果，等相關(guān)事件基本塵埃落定。

中國石油管線相當(dāng)多存在老化問題，未來可以想見的是兩個(gè)投資線索，一是石油管線檢測，二是老化石油管線更換、新建石油管線提高管道質(zhì)量。國內(nèi)幾乎無專業(yè)從事管道檢測的公司，三大油底下有但技術(shù)不是最先進(jìn)的，三大油自己用的是漏磁技術(shù)，相對速度慢且無法檢測裂紋。上市公司里只有海隆控股（01623）從事鉆桿業(yè)務(wù)的時(shí)候一直伴隨有涉及管道檢測的業(yè)務(wù)，使用的是全球領(lǐng)先的超聲波技術(shù)。但這塊業(yè)務(wù)就算開展也是明年下半年去了，對支撐海隆目前的高估值（2013年和2014年P(guān)E分別為22倍和16倍）意義不大。倒是鋼管這一塊的珠江鋼管（01938）值得研究。它的lsaw鋼管安全性遠(yuǎn)高于ssaw,而且它在番禺有塊價(jià)值不菲的地。這個(gè)公司我下期再展開。

7、現(xiàn)在越來越多的朋友在平臺上和我分享并溝通一些投資線索與投資機(jī)會(huì)。事后看，很多線索都是相當(dāng)有價(jià)值并得到市場驗(yàn)證的，而慚愧的是很多股票我甚至聞所未聞。在此我想說兩點(diǎn)：首先我再次對這些線索分享表示感謝，并對由于個(gè)人精力與能力所限而浪費(fèi)了其中諸多線索和機(jī)會(huì)而表示歉意。其次，從本期開始，我會(huì)每期專門開辟一欄，刊載一些各位高手朋友提供的線索信息，并非常簡要列出其邏輯理由（必須是公開信息）。我查閱了目前“港股那點(diǎn)事”的粉絲地域分布，幾乎涵蓋了全中國所有的一、二、三線城市（甚至包括一些非常偏僻的四線城市），我相信他們立足本地的草根線索與信息必定是有足夠價(jià)值的。但，在此欄目列出的這些信息線索是未經(jīng)消化的，價(jià)值如何，諸君自己做分析和判斷。

本期簡單列舉幾個(gè)：華寶國際（00336）一個(gè)逐步摘掉右派帽子平反的故事；遠(yuǎn)東環(huán)球（00830），假設(shè)前提是中國建筑必然會(huì)充分利用這個(gè)殼資源；天津發(fā)展（00882），關(guān)聯(lián)信息請去網(wǎng)上搜索天津醫(yī)藥集團(tuán)；坪山茶葉（00364），一個(gè)事關(guān)紡織業(yè)剝離與種茶、賣茶的故事；錦江酒店（02006），一個(gè)關(guān)于上海新一輪國資國企改革的故事；

8、騰訊（700）的開始推送微信支付助手：微信的軟件分發(fā)平臺與支付平臺雙重角色搭建完成。如果你相信每個(gè)腦子正常的商家都會(huì)去開一個(gè)微信公眾號，能夠理解每個(gè)企業(yè)的微信公眾號其實(shí)都是一個(gè)商家終端（這是阿里不可能具備也無法抄襲的優(yōu)勢），那么，任何人都可不離開微信平臺即能完成O2O閉環(huán)支付——原來一直認(rèn)為BAT三大巨頭各干各的主業(yè)，對方的主業(yè)地盤最多騷擾一下，現(xiàn)在似乎不是了：以微信為基礎(chǔ)的電商模式看似已勢不可擋了。如果說有誰能夠顛覆看似不可戰(zhàn)勝的阿里電商，非微信莫屬！