1、真明麗稱(chēng)研發(fā)突破 股價(jià)狂飆逾八成

真明麗（1868）宣布生產(chǎn)流程模式研發(fā)取得突破，股價(jià)昨天甫開(kāi)市已升逾一成，午后升幅更持續(xù)擴(kuò)大，全日飆升83.5%，收?qǐng)?bào)1.78元；成交金額1.75億元。[注冊(cè)英國(guó)公司]

真明麗昨天發(fā)通告指出，該公司目前研發(fā)出LED（半導(dǎo)體照明）模組化生產(chǎn)流程模式，可令器件成本、生產(chǎn)成本，以及故障率大大降低；而產(chǎn)品價(jià)格只相當(dāng)于傳統(tǒng)白熾燈的價(jià)格。因此，通告指出，公司預(yù)計(jì)今年第四季將開(kāi)始大批量生產(chǎn)，并形容是次研發(fā)已達(dá)到世界先進(jìn)水準(zhǔn)，故相信可搶先占領(lǐng)市場(chǎng)，預(yù)期未來(lái)數(shù)年?duì)I業(yè)額和利潤(rùn)高增長(zhǎng)，帶來(lái)企業(yè)巨大成長(zhǎng)空間。

不過(guò)，有美資基金經(jīng)理便質(zhì)疑，真明麗在通告中并沒(méi)有詳細(xì)交代新研發(fā)的生產(chǎn)流程模式，以及如何有效減低成本，不明為何需要發(fā)出通告。

該名基金經(jīng)理表示，目前LED板塊發(fā)展已趨成熟，但由于成本一直高企，故整個(gè)板塊毛利率偏低；故除非真明麗在原材料方面可減成本，否則只是生產(chǎn)過(guò)程上的改進(jìn)，料可減成本不多。

此外，該名基金經(jīng)理指出，真明麗過(guò)去收入大部分均來(lái)自政府資助；加上一直以來(lái)該公司投資在研發(fā)方面也相對(duì)較少，故對(duì)今次突如其來(lái)的新研發(fā)成果也摸不著頭腦。[注冊(cè)BVI公司]

根據(jù)真明麗截至今年3月底止全年業(yè)績(jī)顯示，公司研究及發(fā)展成本也按年減少30.8%，至1809.9萬(wàn)元。期內(nèi)公司更錄得14.3億元虧損。

評(píng)論：節(jié)能燈的推廣與普及一直以來(lái)都受到度方面因素的影響而進(jìn)程緩慢，尤其是LED節(jié)能燈相對(duì)較高的價(jià)格，如果能有效的降低成本，對(duì)行業(yè)的發(fā)展必然會(huì)起到推動(dòng)作用。

2、內(nèi)需股存貨滯銷(xiāo) 積貨問(wèn)題恐惡化

內(nèi)地消費(fèi)市道疲弱，內(nèi)需股產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題愈趨嚴(yán)重，積壓存貨已達(dá)危險(xiǎn)水平。以時(shí)裝及運(yùn)動(dòng)品牌為例，反映產(chǎn)品由出廠(chǎng)到成功出售的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相當(dāng)嚇人，部分廠(chǎng)商品牌需時(shí)高達(dá)400天，亦即消費(fèi)者在店內(nèi)購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品，實(shí)為一年多前生產(chǎn)的款式，這對(duì)追求潮流的時(shí)裝業(yè)而言極為諷刺。存貨急增問(wèn)題亦擴(kuò)至諸如汽車(chē)及酒類(lèi)產(chǎn)品。分析員認(rèn)為，下半年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)難有起色，內(nèi)需股存貨積壓?jiǎn)栴}可能進(jìn)一步惡化。

信永中和（香港）會(huì)計(jì)師事務(wù)所副管理合伙人盧華基指出，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)即產(chǎn)品從工廠(chǎng)出廠(chǎng)到最終消費(fèi)者的天數(shù)。天數(shù)大增將對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響，削弱企業(yè)資金回籠能力，亦可能為存貨價(jià)值下跌而做出大額撥備。

以企業(yè)層面來(lái)看，上市不到一年的中國(guó)服飾（1146）主要經(jīng)銷(xiāo)男士便服，其截至6月底存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)399天，較去年底上升63天。同樣經(jīng)營(yíng)男裝、由馮國(guó)經(jīng)馮氏家族打理的利邦（0891），上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)更高達(dá)407天，即消費(fèi)者在店內(nèi)購(gòu)買(mǎi)的男裝實(shí)為一年多前生產(chǎn)的款式。法巴更預(yù)計(jì)其下半年存貨情繼續(xù)轉(zhuǎn)差，2012年全年或達(dá)487天。產(chǎn)品季節(jié)性更強(qiáng)的佐丹奴（709），上半年存貨周轉(zhuǎn)雖有所改善，但仍有60天，大幅落后國(guó)際快銷(xiāo)服裝品牌Zara的15天標(biāo)準(zhǔn)。

體育用品行業(yè)就更不樂(lè)觀(guān)。李寧（2331）上半年單存貨撥備就達(dá)2.2億元人民幣，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金錄得凈流出約6億元。其也稱(chēng)，存貨問(wèn)題為過(guò)去2、3年日積月累形成的，短期內(nèi)難以解決。有零售業(yè)分析員指出，體育股的實(shí)際存貨要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其業(yè)績(jī)報(bào)表中的數(shù)據(jù)，事實(shí)上連分析員也估計(jì)不出存貨規(guī)模究竟有多大�！斑@是為什之前很多人都沒(méi)有預(yù)料業(yè)績(jī)走樣會(huì)這么嚴(yán)重。如果訂貨會(huì)還在增大，就說(shuō)明企業(yè)還在往渠道里塞貨�！敝劣谑裁创尕浰�平才需撥備，盧華基說(shuō)核數(shù)師一般會(huì)對(duì)存貨類(lèi)型進(jìn)行分析，同時(shí)參考行業(yè)水平�！跋馴ara的快速消費(fèi)品，可能多過(guò)3個(gè)禮拜就要撥備，但如果是高爾夫球桿這類(lèi)耐用品，就可以接受比較高存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)�！�

評(píng)論：內(nèi)需疲軟給相關(guān)類(lèi)別的公司的銷(xiāo)售帶來(lái)巨大壓力，如此下去，企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況短期改善的可能性甚微，而刺激措施亦不能充分提升消費(fèi)能力，對(duì)于國(guó)內(nèi)的消費(fèi)類(lèi)企業(yè)而言或許還將繼續(xù)在困境中艱難前行。

3、新股頻“走樣” 盈利忽升忽跌

今年上市的新股，于招股書(shū)中作盈利預(yù)測(cè)的次數(shù)愈來(lái)愈少，投資者對(duì)公司營(yíng)運(yùn)信息難以捉摸，其中今年6月上市的東吳水泥（00695），掛牌不足兩個(gè)月后就發(fā)盈警。新股盈利類(lèi)似忽升忽跌的情況，難免令投資者卻步。[注冊(cè)開(kāi)曼公司]

今年6月13日上市的東吳水泥，7月31日就發(fā)盈警上半年會(huì)錄得虧損，昨日公布業(yè)績(jī)中顯示，去年錄得純利4,948萬(wàn)元人民幣，今年則虧損747萬(wàn)元人民幣。惟于公司6月1日的招股書(shū)中，只提過(guò)2012年的毛利率及純利率因水泥售價(jià)下跌，會(huì)受重大不利影響。

此外，證監(jiān)會(huì)日前亦公布，17名東吳水泥的股東連同兩名管理層股東，于今年8月2日，即公司發(fā)盈警后兩日，共持有98.15%的股權(quán)，股權(quán)高度集中。

自年初以來(lái)，共有38只新股曾經(jīng)過(guò)公開(kāi)招股于本港掛牌上市，但當(dāng)中只有不足三成或11只新股，有提供三年報(bào)告期后由會(huì)計(jì)師所報(bào)告的盈利預(yù)測(cè)。其余新股則以“報(bào)告期后發(fā)展”等欄目作簡(jiǎn)述，但仔細(xì)程度不一而足。

相反，3月底上市的皓天（01260）于招股書(shū)中預(yù)計(jì)，截至3月底的下半年度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，會(huì)較上半年度遜色。但上市后半個(gè)月，又發(fā)盈喜料該年度純利將按年大幅增長(zhǎng)。

除此以外，今年來(lái)亦有不少新股上市后不久發(fā)盈警或改變集資用途，或多或少都損害投資界對(duì)新股的印象。

近年全球經(jīng)濟(jì)下滑，不少企業(yè)盈利均出現(xiàn)倒退跡象，即使上市后不久的半新股，業(yè)績(jī)已見(jiàn)“走樣”。普甜食品（1699）昨天公布截至今年6月底止六個(gè)月中期業(yè)績(jī)，純利便按年下滑10.57％，至4228萬(wàn)元，不派中期息。

評(píng)論：無(wú)論是半新股還是新股，在這次中報(bào)期間所表現(xiàn)出來(lái)的狀態(tài)大多數(shù)都不太好，這不僅給投資者帶來(lái)的印象不好，而且還會(huì)給今后的新上市企業(yè)帶來(lái)困難。

4、恒大難借貨沽空 年息搶至20厘

恒大地產(chǎn)（3333）中期業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，近兩日該股沽空比率又再抽升至逾10%水平，不過(guò)，有基金界人士指出，對(duì)沽空客而言，恒大近來(lái)一股難求，借股沽空的利息高達(dá)年利率20厘，遠(yuǎn)較一般借貨最多2厘至10厘為高，增加對(duì)沖基金沽空的成本，“空軍”未能肆虐，故此恒大股價(jià)未見(jiàn)大跌，只是“陰干式”下跌。

美國(guó)研究機(jī)構(gòu)香櫞（Citron）于今年6月下旬發(fā)表研究報(bào)告，羅列多項(xiàng)恒大的帳目問(wèn)題，質(zhì)疑該公司資不抵債，拖累恒大股價(jià)單日一度跌兩成。資料顯示，6月初恒大本月的沽空比率曾高達(dá)30.3%，事件發(fā)生后沽空比率逐步回落至10%以下。

不過(guò)，在恒大本周二派發(fā)中期成績(jī)表前，其沽空比率回升，周二當(dāng)日達(dá)15%，昨日沽空比率為10.7%，反映投資者看淡恒大中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，先行沽空。最終一如市場(chǎng)所料，恒大半年盈利僅升1.1%，短期借貸急增近1倍至199億元人民幣，周二股價(jià)最多跌2%，昨日最多跌半成，收市跌3.1%，報(bào)3.09元。

恒大雖然避過(guò)“空襲一劫”，但自后遭香櫞狙擊以來(lái)，該股已累跌31%，市值蒸發(fā)208億元。

評(píng)論：恒大近來(lái)頻繁遇難，不過(guò)股價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)還算穩(wěn)健。但是從民企遇狙來(lái)看，恒大的積極應(yīng)對(duì)一方面帶動(dòng)了民企的覺(jué)醒，給外來(lái)的空軍一個(gè)打擊，另一方面也讓投資者看到，企業(yè)的實(shí)力所在。

5、農(nóng)行息差降 純利遜預(yù)期

內(nèi)地第3大商業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行（01288）昨公布，半年純利按年增長(zhǎng)21%至805億元（人民幣，下同），但純利遜于預(yù)期，主要是該行次季凈息差收窄速度較預(yù)期為快所致。同日派發(fā)成績(jī)表的中信銀行（00998），半年純利增長(zhǎng)29%至194億元，則超出預(yù)期。

城鎮(zhèn)化概念獲看高一線(xiàn)的農(nóng)行，其息差表現(xiàn)一直稱(chēng)冠“工建農(nóng)中”四大行。但瑞銀昨估計(jì)，農(nóng)行第二季凈息差由第一季的2.97%大降26點(diǎn)子至2.71%，與建行次季息差回升形成對(duì)比。農(nóng)行管理層昨解釋?zhuān)瑑粝⒉畋憩F(xiàn)部分為結(jié)構(gòu)性存款的會(huì)計(jì)處理方法改變所扭曲，實(shí)際僅按季回落數(shù)點(diǎn)子。

市場(chǎng)關(guān)注放寬利率管制對(duì)內(nèi)銀息差構(gòu)成壓力，農(nóng)行行長(zhǎng)張?jiān)圃谟浾邥?huì)上，坦言貸款收益率可能適度下降，但強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)遠(yuǎn)而言對(duì)內(nèi)銀提升定價(jià)能力、差異化經(jīng)營(yíng)等別具意義。

農(nóng)行上半年維持不良貸款余額和比率“雙降”，高于不良貸款一級(jí)的關(guān)注類(lèi)貸款，占比亦下降0.52個(gè)百分點(diǎn)至5.07%。如同其他內(nèi)銀，農(nóng)行上半年逾期貸款亦較去年底上升16%，其中逾期90天以下貸款更急增32%。張?jiān)茝?qiáng)調(diào)，所有逾期貸款均已列為不良貸款，沒(méi)有出現(xiàn)逾期貸款多于不良貸款的情況。在現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)下行周期中，未有看到或聽(tīng)說(shuō)有農(nóng)村信用社面臨倒閉。

評(píng)論：內(nèi)銀股近來(lái)的表現(xiàn)還是一般，業(yè)績(jī)相繼公布，但是結(jié)果卻都不是太理想，投資需求減少，消費(fèi)出口燈方面的疲軟，對(duì)銀行的盈利增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響，下半年或許這樣的狀態(tài)改善起來(lái)亦較緩慢，除非政府的經(jīng)濟(jì)刺激措施繼續(xù)加強(qiáng)。

6、旺旺純利增38% 下半年推新產(chǎn)品

受惠原材料價(jià)格回落，旺旺（151）上半年純利增38％，至2.3億元（美元．下同），較市場(chǎng)預(yù)期為佳，派息0.9仙，雖然盈利大增，該股昨天先升后回，全日下跌4.54％，收?qǐng)?bào)9.68港元。

旺旺財(cái)務(wù)長(zhǎng)兼執(zhí)行董事朱紀(jì)文接受本報(bào)訪(fǎng)問(wèn)時(shí)表示，上半年牛奶類(lèi)產(chǎn)品加價(jià)5％至8％，下半年暫未有加價(jià)計(jì)劃，目前未有看到原材料價(jià)格上升壓力。下半年將會(huì)推出小食及飲料類(lèi)等新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將占總營(yíng)業(yè)額3％至5％，另會(huì)加強(qiáng)小賣(mài)店銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，更多產(chǎn)品將會(huì)在小賣(mài)店上架，目前僅有小量產(chǎn)品在小賣(mài)店出售。

旺旺盈利大增，利潤(rùn)率增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)，至15.1％，毛利率增長(zhǎng)4.1個(gè)百分點(diǎn)，至37.1％，該公司解釋?zhuān)�是由于各�?xiàng)成本改善措施、原材料價(jià)格回落及產(chǎn)品平均價(jià)格提升所致。其中，米果類(lèi)收益為2.77億元，與去年持平，其毛利率增長(zhǎng)3.1個(gè)百分點(diǎn)，至35.2％，主要是白糖及棕櫚油等價(jià)格回落，抵銷(xiāo)人工成本上漲。而乳品及飲料收益增長(zhǎng)27.7％，毛利率上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，至36.4％，主要是“旺仔牛奶”銷(xiāo)量上升及提價(jià)所致。而休閑食品方面，收益增長(zhǎng)21.9％，毛利率上升6.8個(gè)百分點(diǎn)至39.6％。

另外，該公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年底增加6天，至77天，截至今年6月底止，員工數(shù)目為46,750人，總薪酬支出為1.88億元。而手頭現(xiàn)金為2.64億元，營(yíng)運(yùn)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入為1.29億元。

評(píng)論：旺旺的盈利增長(zhǎng)除了成本的下降之外，公司廣泛的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，以及品牌形象較佳都會(huì)給公司的盈利帶來(lái)幫助，而進(jìn)入下半年以后，消費(fèi)市場(chǎng)或能逐漸回暖，對(duì)旺旺食品的銷(xiāo)售保持穩(wěn)健增長(zhǎng)有利。

7、銀娛績(jī)優(yōu)基金沽貨 料套58億

六間濠賭股已先后公布業(yè)績(jī)，銀河娛樂(lè)（00027）盈利增幅領(lǐng)先同行，不過(guò)主要股東之一英國(guó)私募股權(quán)投資公司Permira沽出2.788億股銀娛股份，占6.65%股權(quán)，料套現(xiàn)逾58億元。野村相信配股風(fēng)險(xiǎn)已消除，預(yù)料股價(jià)回升。

銀娛公布，Permira通過(guò)私人配售出售股份予一小群投資者，完成交易后的股權(quán)將減至占銀娛已發(fā)行股本5.95%，預(yù)期交易于8月31日完成。據(jù)彭博數(shù)據(jù)的資料推算，Permira每股配售價(jià)約21元，較前一日收市價(jià)折讓4%。

Permira在2007年以每股8.42元，購(gòu)入20%銀娛股份，涉資約65億元。去年P(guān)ermira曾出售2.7億股，以每股17.7元套現(xiàn)近48億元。野村相信，今次交易對(duì)股價(jià)影響不及上次配股，因投資者在公司強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)后，對(duì)配股的潛在風(fēng)險(xiǎn)已有預(yù)期。

評(píng)論：博彩股最近仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而銀娛的優(yōu)良業(yè)績(jī)?cè)诠�布之后，市�?chǎng)的沽壓也開(kāi)始顯現(xiàn)。但對(duì)于博彩股而言，內(nèi)地自由行政策放寬，仍然能刺激股價(jià)有機(jī)會(huì)繼續(xù)造好。

8、鄧予立：最低傭金不宜恢復(fù)

詹培忠退選后，引來(lái)五人競(jìng)逐立法會(huì)金融服務(wù)界議席。雖普遍認(rèn)為張華峰、李君豪贏(yíng)面較高，亨達(dá)集團(tuán)主席鄧予立認(rèn)為，參選可“拋磚引玉”，令業(yè)界有更多交流，更指只有他在詹培忠未退選就報(bào)名，“我的決心比他們都大”。

金融服務(wù)界以中小證券經(jīng)商為主，鄧予立坦言若反對(duì)最低傭金恢復(fù)就一票都沒(méi)有，但仍指：“最低傭金不應(yīng)走回頭路”。他續(xù)稱(chēng)：“我接觸到的小券商，意見(jiàn)也分兩派�！�

有券商擔(dān)心，現(xiàn)時(shí)券商收取傭金一般較低，如果收費(fèi)提高至銀行水平，未必可留住客戶(hù)。鄧予立認(rèn)為，現(xiàn)時(shí)候選人都在爭(zhēng)選票，但建議需要有前瞻性，“顧客食開(kāi)叉燒飯，要變返食白飯，可行嗎？?jī)r(jià)錢(qián)突然改變，與客人關(guān)系處對(duì)立面�！�

鄧指市場(chǎng)需新思維，更盼可以令政府助業(yè)界走進(jìn)內(nèi)地發(fā)展，“造大個(gè)餅”，才可吸引券商投資。他又指要令金融服務(wù)界不止包含證券、金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)，仍應(yīng)讓資產(chǎn)管理、外滙、企業(yè)融資等同業(yè)參與。其他金融服務(wù)界參選人尚有林德明、甄文星。

評(píng)論：傭金戰(zhàn)的打響最終只能造成券商之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，做好對(duì)客戶(hù)的服務(wù)，進(jìn)一步完善公司的整體實(shí)力，能帶給客戶(hù)實(shí)在的東西，或許比減傭來(lái)的更實(shí)在。

9、中石油回購(gòu)A股呼聲高

寶鋼股份宣布50億元（人民幣．下同）回購(gòu)股票，股價(jià)即彈。內(nèi)地傳媒馬上展開(kāi)尋寶游戲，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)中石油（857）大有機(jī)會(huì)回購(gòu)A股，其控股公司中石油集團(tuán)亦坦言不排除任何可能。

對(duì)此，《上海證券報(bào)》向中國(guó)石油集團(tuán)公司相關(guān)人士向查詢(xún)，該人士稱(chēng)中石油集團(tuán)一直對(duì)中國(guó)石油股份公司的未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心，在市場(chǎng)低迷股價(jià)下跌過(guò)程中，中國(guó)石油集團(tuán)已經(jīng)實(shí)施了幾次股東增持計(jì)劃，表明了集團(tuán)對(duì)股份公司支持與信心。該人士還特別表示，“不排除近期進(jìn)一步增持的可能”。

此外，內(nèi)地《證券時(shí)報(bào)》引述消息人士報(bào)道，中央?yún)R金投資可能入場(chǎng)增持銀行股，并進(jìn)行相關(guān)技術(shù)層面的準(zhǔn)備工作。

不過(guò)，也有分析人士指出，匯金公司在二級(jí)市場(chǎng)增持銀行股票可能會(huì)受到資金方面的限制，現(xiàn)金“子彈”并不多。

去年10月10日，匯金宣布在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工行（1398）、農(nóng)行（1288）、中行（3988）及建行（939）等四大國(guó)有銀行股票。今年7月初的公告顯示，匯金在今年第二季度繼續(xù)增持行動(dòng)，分別增持工行和中行700萬(wàn)股和76.26萬(wàn)股，但與前兩個(gè)季度相比，第二季度的增持力度有減弱跡象。